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盘面上，软件开发、白酒、电池、能源金属等板块涨幅居前。白酒板块，泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒等纷纷涨停，贵州茅台涨3.79%，五粮液涨7.74%；能源金属板块，天齐锂业、华友钴业、赣锋锂业等纷纷涨停；电池板块，宁德时代涨9.97%，南都电源涨11.41%，亿纬锂能涨17.29%，鹏辉能源、德方纳米均涨超10%。 从内容上看，资深基金经理观点各有侧重，但是，他们都认为下半年政策刺激力度有望进一步加强，来自汇率等外部因素的压力则将进一步减弱，市场将迎来修复的机会。 截至8月28日晚间，已有1063只权益类基金(股票型及混合型)发布中报。通过中报，不少资深基金经理分享了其对上半年的回顾以及下半年的展望。其中包括睿远基金投资决策委员会主任傅鹏博、委员饶刚、泓德基金研究部总监秦毅、银河基金股票投资部总监郑巍山及安信基金首席投资官张翼飞等。 从内容上看，他们的观点各有侧重。比如，饶刚认为，上半年国内经济呈现出三大特点，即出口强于内需、生产强于需求、投资强于消费。秦毅则注意到“各季度之间的经济波动较为显著”。 但是，他们都认为下半年政策刺激力度有望进一步加强，来自汇率等外部因素的压力则将进一步减弱，市场将迎来修复的机会。 上半年回顾 回顾上半年经济形势时，饶刚指出，2024年上半年整体国内经济运行较为平稳，自上而下来看呈现出以下三大特点： 其一是出口强于内需，上半年人民币计价的出口金额同比增长6.9%，高于名义GDP 4.0%的增速，体现出全球制造业PMI的波动回升叠加海外库存去化周期的结束对于出口需求形成了托举力量，同时中国制造业低成本的优势也在越来越多领域体现； 其二是生产强于需求，上半年工业增加值累计增长6.0%，显著高于2022年全年的3.6%和2023年全年的4.6%，与之匹配的是价格作为连接生产与需求之间的桥梁，在上半年依旧呈现为磨底特征，并在部分产能快速扩张的新兴行业体现为“以价换量”的组合； 其三是投资强于消费，上半年制造业和基建投资分别累计增长9.5%和7.7%，同样强于社零3.7%的增速，尽管随着地产投资的占比下行，其对于投资端的影响逐步减弱，但通过财富效应和收入预期传导到消费层面的影响仍在演绎。 市场表现上，与长期供给刚性、国内先进制造业全球竞争优势扩大和国内回报率中枢下行三大宏观主题紧密相关的资源品、出海和“高股息”资产是上半年相对占优的品种，申万一级行业涨幅前五名分别为银行、煤炭、公用事业、家用电器和石油石化，均属于相关领域。 秦毅则认为，上半年中国经济实现5%的增长，延续了稳定向好的增长趋势，符合年初两会期间政府工作报告所提出的要求。然而，各季度之间的经济波动较为显著，第一季度GDP增长达到5.3%，而第二季度则降至4.7%。此外，由于通胀水平较低，宏观经济的增长与微观经济感受之间存在一定的差距。 在这一过程中，政策层面的积极措施频出，比如万亿超长期特别国债的发行，设备更新及以旧换新政策的推行，以及房地产市场的“517新政”等，对市场情绪产生了积极影响，带来了一定程度的回暖，但此后消费有效需求不足的问题也逐渐显现，市场也出现了一定的调整。不过，三中全会之后，各部委积极推出了一系列旨在稳定经济和促进内需的政策。随着这些政策的逐步实施并发挥出积极作用，预计经济将逐步稳定下来，市场也将因此迎来修复的机会。 郑巍山认为，上半年国内服务业消费增长可圈可点，但是整体社零消费仍然维持在一个较低的增速，“伴随全球补库，出口或存在亮点。”从宏观流动性来看，总量保持相对充裕，货币政策整体宽松力度有限但更注重结构性政策工具落地。 张翼飞认为，上半年权益市场总体平稳，但结构分化非常显著，“资金总体呈现出向大股票、红利股转移的态势，这也许反映了市场比较显著的避险情绪和保守倾向。这一特征在经济基本面明确复苏之前，或许很难扭转。” 看好逆周期调控 谈到对下半年的展望时，傅鹏博指出，二季度以来，国内经济增长趋缓及下半年或面临出口增速下滑，如果要实现年初设定的增长目标，逆周期政策加码超预期或是必然选择。8月上旬发布的美国宏观数据大幅低于预期，市场热议“美国经济或硬着陆”的前景，因此，从9月开始，美国降息幅度或超预期，届时国内政策利率调整受外部汇率等因素的压力会减轻。 “展望下半年，社会总需求不容乐观，只有当真正摆脱年初以来的价格低位时，企业盈利或迎来实质性改善。我们需要密切关注，当上半年海外补库存带来的增长告一段落时，出口需求下降对出口型企业的经营影响。上半年，A股市场依旧处于调整阶段，个别红利板块的估值得到一定修复，但大多数板块仍处于偏低水平，相比2021年的行情高点，板块估值的风险释放或许也较为充分了。” 饶刚认为，在二季度经济数据边际走弱的背景下，下半年政策基调更加强调稳增长，并再次提出逆周期调节，后续具体政策的逐步落地值得期待。市场层面，在经历了近几年内外部环境的快速变化后，市场对于风险的定价已经越来越显性化，这在股债之间的相对估值以及股票内部各板块的估值差异中都得到了较为明确的体现。 “投资本身就是在追求具有吸引力回报的同时承受不确定性，单纯的回避风险和单纯追求收益一样具有片面性。一方面，部分估值合理且盈利稳定性较高的高股息品种依然是社会平均回报率中枢下移的背景下值得重视的中长期绝对收益品种。另一方面，也有部分优质龙头企业近两年已经用实际行动证明了在宏观压力下快速调整、适应并且持续进化的能力，并且经风险调整后的预期回报率已经足够吸引人，这也让我们坚定了持有的信心和耐心。” 秦毅也认为，面对当前经济形势，考虑到外部环境变化带来的挑战以及国内需求不足等问题，为确保全年经济增长目标的实现，下半年逆周期政策的调节力度预计将会加强。 他尤其提到7月召开的中央政治局会议。这次会议在部署下半年经济工作时明确表示，将加大宏观调控力度，确保宏观政策持续发力、更具效力。会议强调，要加强逆周期调节，坚定不移地完成全年经济社会发展的目标任务。在总量层面，会议更加强调了加快已确定政策的落实，并适时推出一系列增量政策措施。财政政策方面，将加快专项债券的发行和使用进度，并充分利用超长期特别国债。货币政策则致力于降低社会综合融资成本，保持稳定并适度下降。 秦毅认为，近期央行的降息举措以及财政部对3000亿元超长期特别国债用途的调整，都是稳定经济增长政策的具体实施。如果后续政策力度能够进一步加大，并加快全面落实已确定的政策措施，同时及早储备并适时推出新的增量政策，经济动能有望扭转此前的弱势态势，实现边际上的改善。 秦毅表示，下半年将积极捕捉科技/TMT、汽车零部件、低估值+高确定性板块，以及出海板块的投资机会。“目前，AI基础设施建设的焦点包括算力、服务器和大型模型，这自2023年初以来已成为产业链的投资热点。接下来，我们预计将迎来基于AI技术的新型智能硬件普及的第二波投资机会。” 张翼飞则在权益投资上总体上持谨慎乐观的态度，“尽管上半年发电量有不错的增长，但最近两个月，微观来看，部分消费企业的业务数据有了的下滑，也许反映了复苏尚有待时日。” 郑巍山认为，过去两年，美国经济得益于疫情期间积极的财政政策，得以在高利率高通胀环境下维持强劲的经济增长。“但是当下，美国正面临经济基本面和政策组合的双重拐点，两者相互制约深圳股票配资系统开发，相互影响。因此，美联储的货币政策或将成为2024年全球流动性和资产价格的关键变量。” |
